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新冠下,海外机构投资者如何谋定而后动?

作者:Ted Seides

资产配置者最终会进行投资——但资产管理者们,请不要抱太大希望。

 

在«清单革命»一书中,阿图·葛文德(Atul Gawande)描述了为什么精心设计的清单可以改善结果。医生、飞行员、资产管理人和资产配置者都使用清单来磨练他们的日常技能。当危机出现时,清单对调整环境、确定时间优先顺序和确保适当的预防措施得以实施特别有帮助。

 

 

前所未有的瘟疫,以及随之而来的在家远程工作,在资本市场引发了一场在我的职业生涯中从未见过的剧变。我曾与多名首席投资官进行讨论,来弄清楚如何在如此迷茫的时刻采取行动。这些首席投资官都在遵循一个类似的剧本——清单,并以此向前推进。

 

首先,新的疫情下,首席投资官们第一个要做的事情是构建和适应新的工作流程。至少在一段时间内,内部团队、投资委员会和管理人员之间的在线交流是常态。然而,与许多行业不同,资产配置者的投资团队经常出差。一些远程通讯是工作的正常组成部分,离现在的完全在线通讯仅一步之遥。

 

一旦团队内部如何工作的问题解决好,首席投资官接下来考虑的是资产的流动性问题。大多数银行习惯于评估资产负债表上资产项下的流动性,在疫情前很少考虑负债迅速上升的影响。以学校捐赠基金为例,学校会在秋季招生吗?如果不会,这对大学的收入意味着什么?随着旅行的减少,基金会要如何继续研究受助人?由于医院忙于应对新冠病人,高利润自愿手术的减少将如何影响今年和明年的收入和利润?收入的突然减少将如何改变企业养老金的资金状况?养老基金应该如何平衡其成员未来的退休需求和当前严重的经济困难?首席投资官们在利用市场提供的机会配置资本之前,必须考虑新冠对收入的潜在冲击带来的新变量。

 

接下来,首席投资官需要从他们联系和配置的资产管理人那里收集大量的信息,以理解当今正在发生的事情,计算绩效,并评估风险。这些首席投资官们如饥似渴地阅读,并和受其挑选的资产管理人和策略分析师沟通,以了解未来可能出现的问题以及其投资组合中可能出现的机遇。这些对话将告知并帮助首席投资官们确认潜在的风险和机遇。大家对事情的看法并不一致,有些管理人会比较谨慎,而另一些管理人却暗示了一些机会。通过这些认知,首席投资官们在市场大幅波动中的关键时刻,校准风险和预期。那些拥有成熟技术系统的机构可以把所有的结论汇总起来,并可以更好地把握已经发生的事情;那些没有现代技术系统帮助的资产配置者可能会落后几步。

 

当行动的时间到了,资产配置者会打开他们现有的资产管理人名册。如果名册中没有特定的管理人可以用来改变投资主题,资产配置者可能会通过增加之前低配的管理人,减少高配的管理人的方式,来实现再平衡。最有帮助的配置,可能会流向之前已经结束募集的基金经理或专长于某个特别有吸引力的领域的资产管理人。

 

发生了这么多事情,做了这么多分析后,几乎没有机构会采取重大的行动。首席投资官们在这个时候的标准动作是“谋定而后动”。只有在新冠的尘埃落定之后,资产配置者才会开始关注新的机遇。正如牛津大学捐赠基金首席执行官兼首席投资官桑德拉•罗伯逊(Sandra Robertson)在近期资本配置者的节目中指出的那样,“现在卖出已经太晚了,而出手投资又太早了。”

 

当资产配置者准备好配置新的资产管理人时,他们会从一直关注的资产管理人名单开始。这份名单必然包括此前已完成募集的私募股权或风险投资基金,还有他们多年来一直在不断了解中的私人信贷管理公司和公开市场资产管理公司。在大多数情况下,准备充分的首席投资官在“购买资产”时都已经准备好了一份“购物清单”。

 

最后,当市场波动性减弱时,资产配置者会去寻找看上去有吸引力的战术机会。在当前的危机中,首席投资官们认为应关注以下机会:如果出现一波破产浪潮,不良债务值得关注;息差应保持在高位的话,私人信贷应该关注;各资产类别下,旅游和休闲行业的机会也应关注;一旦疫情下新的生活和工作方式建立起来,房地产行业将迎来巨大的潜在机遇。

 

虽然资产配置者之前从未想过要为流行病创建一个单独的清单,但是他们都已有条不紊的采取一系列行动:重新分配内部各职能部门,收集信息,评估流动性和风险,监测和深度理解现有的投资组合。行动清单上的最后一步是,向有意向的资产管理人伸出橄榄枝,并和他们开始一段新的合作关系。

 

在这个充满挑战的时代,让资产配置者和资产管理者都有同样的认知是很有帮助的。资产管理者们需要理解并尊重资产配置者自己的优先级。而资产配置者们也需要尊重他们聘用的资产管理人的时间,同时获得关键信息来做出决策。了解首席投资官如何利用他们的时间可以帮助每个人有效地工作。

 

坚持下去!这些困难都将过去——记得在完成清单上的每一项任务时,打上勾。

 

该文章英文版于2020年4月24日刊登于《Institutional Investor 》杂志。

 

 

本栏目中文版由上海浦盟资产管理有限公司

星华木兰资本联合赞助

 

 
 

 

资本配置者专栏:由Ted Seides于2017年创建,该音频节目致力于探索资产管理领域的最佳实践,并曾被巴伦杂志评为商业金融领域最佳音频节目之一。资本配置者栏目专注采访全球顶级资产拥有机构和管理人的想法及其背后的过程,了解这些资本“帝国”的守门人如何配置其时间和资金。除了他们的工作理念以外,你也可以了解到这些掌控巨额资本的人平时的生活。

 

 

Ted Seides:曾是美国对冲基金母基金Protégé 的创始人之一和联席首席投资官。在2010年,他被Larry Kochard和Cathleen Rittereiser在其所著的«顶级对冲基金投资者»一书中列为顶级对冲基金投资者。在职业生涯早期,他师从耶鲁大学首席投资官大卫·史文森在耶鲁大学捐赠基金进行公开市场基金投资和固定收益投资。他也具有家族办公室的管理经验。

 



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