新冠疫情影响着全球的各个角落。金融市场的动荡首当其冲。面对突如其来的疫情,资本配置者们是如何思考其中的风险和机会的?不能去现场尽调的情况下,他们是如何与被投基金沟通的?就这些问题,资本配置者栏目有幸采访了一些有意思的资产配置者和相关专家,将为大家带来这一系列新冠特辑。
这一期我们特别连线了普林斯顿大学捐赠基金的首席投资官安德鲁·戈登,讨论疫情对普林斯顿捐赠基金的影响、他对市场震荡的看法以及远程办公的感受。
1. 戈登的市场观点和操作
戈登认为当下的市场是他职业生涯中波动性最大的时期,2008年雷曼兄弟倒台触发的金融海啸都不能与此相比。不同之处不仅仅在于现在需要在家办公。作为长期资产配置者,戈登之前很少频繁关注金融市场行情,工作中的重心是维护与基金、董事会之间的关系。但是,这段时间,他需要实时关注市场行情,因为他需要了解市场中有何特别不同寻常的事情发生了。
在戈登看来,为普林斯顿的业绩锦上添花的方式有两种,一种是通过跟投,另一种在特殊的情况下进行风险和机会的再平衡。因为当前市场变化迅速无比,再平衡的速度被迫加快。
在采访时(4月23日),普林斯顿今年的业绩是略有下跌。
2. 进攻和防守
普林斯顿大学
随着疫情的演变,普林斯顿已暂停了进攻策略,希望等到疫情尘埃落定时再来采取行动。在普林斯顿的组合中,可用于进攻和防守的资金并不是固定不变的。即使是在可用的资金确定的情况下,戈登认为需要进一步考量何种进攻策略是最优化的。对于进攻和防守,戈登有一个有意思的比方:如果要取得一个比赛的胜利,首先要完成比赛;防守就是完成这个比赛,而进攻则是获胜。然而,何种策略是最优化的策略难以清晰界定,所以最好的方式是通过自下而上的方式去做决定。
用戈登的比喻来说:当你去吃自助餐时,不能用前菜就让自己吃饱了,因为最好吃的龙虾往往最后才上。看起来,戈登还是想留着肚子去吃“龙虾”。
3. 危机中如何投资新基金
4. 首席投资官如何度过自己的一天
戈登·安德鲁
资产配置者的工作和基金经理类似,更多的是思考资产组合的问题,对于底层资产的研究主要是由其团队进行。对于戈登来说,每天花大量时间思考的问题是:什么问题是值得花时间思考的问题?就像基金经理一样,他每天也在“自我怀疑”中,需要不断问自己:“对于这件事情,我了解多少?有多少确信度?”虽然有过多次应对危机的经验,戈登也要避免过于自信,特别是对于自己的组合中发生的情况或世界正在发生的事情。看起来,如何认知是每一个投资者是必须要想明白的事情。
5. 普林斯顿对于流动性的应对
汲取上次全球金融危机的经验,普林斯顿不再仅将捐赠基金视作流动性的唯一来源,而是在捐赠基金之外保留了一些流动性储备。近一段时间,学校已经开始讨论何时启用这些储备,以及是否要延缓捐赠基金计划的支出。
6. 首席投资官最大的担忧不是投资
对于戈登来说,最大的担忧不是如何度过危机,也不是如何在危机中抓住机遇,而是危机后如何维持普林斯顿的文化和发展。普林斯顿捐赠基金的文化讲究人与人之间的近距离接触,这既是优点又是弱点。以往可以去办公室上班时,大家都坐在同一个大办公室里,人与人之前非常亲近。
在这次疫情中,困在家中的普林斯顿团队被迫学会了如何远程协作。为了有办公室的感觉,团队每天早上会在线上签到,然后用Zoom(一个线上开会软件)开会。投资决策的每一个程序也都被遵守,例如有普林斯顿捐赠基金特点的“牛熊程序”。就像其他会议一样,这一程序也被搬到了线上。
有趣的是,戈登认为线上开会比线下更辛苦,因为大家都力图在镜头前表现自己最好的一面。
另外受到影响的头等大事是培养人才。每年普林斯顿捐赠基金都会招募大三和大四学生入基金实习,因为戈登坚信人才要自己培养。实习生将于6月的第一个礼拜开始远程工作,但具体如何实施还在规划中。
结语
这次疫情既是毁灭,也是新生。普林斯顿现在停止进攻是否意味着市场还会震荡触底?戈登是否也在等着他的龙虾呢?
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